联华证券法国政治瘫痪担忧加剧，法国市场应声下跌

　　法国总理塞巴斯蒂安・勒科尔尼辞职联华证券，使该国再度陷入政治危机，同时增加了通过提前大选打破僵局的可能性，法国市场随之大幅下跌。

　　法国国债价格走低，10 年期国债收益率一度飙升 11 个基点，至 3.61%。这使得投资者持有法国国债相较于德国国债所要求的风险溢价，升至今年以来的最高水平。法国 CAC 40 指数下跌 1.5%，其中银行业受冲击最为严重。欧元兑美元汇率下跌 0.7%。

　　此次辞职是法国长期政治危机的最新进展。这场危机已导致多位总理下台，并扰乱了该国资产市场。历任总理面临的核心难题在于，需在分歧严重的议会中推动预算案通过 —— 该预算案包含不受欢迎的支出削减与增税措施，目的是遏制欧元区规模最大的财政赤字。

　　IG 集团首席市场分析师克里斯・比彻姆写道：“失去一位总理或许是意外，但连续四位总理下台，显然已构成重大危机。真正令人担忧的是，若历任总理均无力施政，终将迫使马克龙总统辞职，这会使危机大幅升级。”

　　法国国债曾被视为与 AAA 评级的德国国债同级别的避险资产。如今，其 10 年期国债收益率已跻身欧元区最高水平之列。勒科尔尼就职仅数日，惠誉评级（Fitch Ratings）便将法国信用评级从 AA - 下调至 A+，使其评级低于英国，与比利时持平。

　　部分分析师提醒，不应依据市场波动进行政治猜测。马克龙仍有多种选择：他可任命新总理（新总理随后需组建新内阁），也可宣布举行议会选举。另一种可能情形是他本人辞职 —— 尽管他此前已表示不会这么做。

　　对投资者而言，如今最需关注的指标是法德国债利差 —— 该指标用于衡量 “被视为欧洲最安全国家（德国）” 与 “欧洲风险较高国家之一（法国）” 之间的风险差异。凯安德里姆资产管理公司（Candriam）首席投资官尼古拉斯・福雷斯特表示联华证券，这一利差可能会进一步扩大至 100 个基点。

　　“市场尚未出现恐慌，但显然已有部分投资者在抛售，” 他指出，“国民议会解散的可能性正变得越来越大。”

　　彭博社策略师观点

　　“随着又一位总理因缺乏解决赤字的政治意愿而下台，法国国债价格可能会进一步下跌；同时，通过新大选打破政治僵局的可能性上升。”

　　—— 康纳・库珀（Conor Cooper），彭博社宏观快讯分析师。

　　法国银行业在此次股市抛售中首当其冲。欧洲银行业对法国国债的波动尤为敏感。

　　彭博情报（Bloomberg Intelligence）援引欧洲银行管理局（EBA）去年 11 月发布的 2024 年全欧盟透明度报告数据显示，一年前欧洲银行业持有的法国主权债券规模约为 5000 亿欧元（合 5830 亿美元）。这一规模占欧盟银行业持有的主权债券总额的 23%，高于该地区其他任何国家。

　　法国兴业银行（Societe Generale SA）、法国农业信贷银行（Credit Agricole SA）和法国巴黎银行（BNP Paribas SA）股价跌幅均超过 5%。巴克莱集团（Barclays Plc）编制的 “法国收入占比超 30% 个股指数” 下跌 3.8%。不过，惠誉评级金融机构部门高级主管拉斐尔・奎纳表示，法国银行业的资产负债表依然稳健。

　　“这显然是市场的即时反应，” 埃科菲资产管理公司（Ecofi）基金经理卡伦・乔治斯称，“我对自己持有的法国股票组合并不太担心，因为即便法国国内经济活动放缓，这些企业的海外业务也能弥补损失。”

　　花旗集团（Citigroup Inc．）数据显示，法国 CAC 40 指数成分股公司约 80% 的销售额来自海外。这意味着路威酩轩（LVMH）、赛诺菲（Sanofi SA）和道达尔能源（TotalEnergies SE）等企业面临的盈利风险较低。

　　尽管如此，巴黎证券交易所上市的股票表现仍落后于欧洲其他地区。今年以来，法国基准 CAC 40 指数仅上涨 7.6%，而更广泛的欧洲斯托克 600 指数（Stoxx 600 Index）涨幅已达 12%。

　　“目前尚不清楚局势是否会进一步恶化，这取决于即将展开的政治磋商，” 荷兰银行投资解决方案公司（ABN Amro Investment Solutions）巴黎分公司首席投资官克里斯托夫・布歇表示，“但显然，今天的事件既出人意料，也令人震惊。”