亿正策略 7只基金仅重仓11股、频繁调仓换手，金梓才的“五倍基”怎样炼成的

一年前，他是业绩榜单末尾的“失意者”，在管产品跌幅超30%；一年后，他“星光熠熠”，6只产品近一年收益超400%，最耀眼的产品涨超513%。

他是财通基金的知名基金经理金梓才。近乎豪赌式的投资风格，让他在一年的时间里，完成了职业生涯的反转。

然而，光鲜的业绩之下，风险也在聚集。他将筹码高度集中在算力板块，7只在管产品的重仓股，仅覆盖了11只个股，前十大重仓股在数个季度的占比，都维持在90%以上。这种“克隆基”模式虽在上涨时放大了弹性，也埋下了下跌时的隐患。

6月23日，科技板块走弱，金梓才在管的7只基金全线跌超5.7%。同日，财通基金紧急“闭闸”，将4只产品单日申购上限砍至500元。叠加此前已限购的两只，其名下7只基金全部关闭了大额申购的大门。

金梓才的亮眼业绩，引燃了场内炒作热潮，封闭LOF份额被资金疯狂爆炒，多只同门基金遭到跟风买入。6月24日，财通多策略福鑫复牌再跌4.26%，溢价仍超44%被临停，在有限的交易时间里，仍有数百万的资金涌入扫货。

业绩与风险，正在同一套策略里短兵相接。这场逆袭之路，究竟是“传奇”还是“赌局”？

跟风散户炒作未停

6月24日上午10：30，财通多策略福鑫复牌后再次下跌，但溢价率仍在升高，午后因溢价过高再度被临时停牌至收盘。当日，该基金下跌4.26%，溢价率仍超过44%。

从资金流向来看，该基金当天的有限交易时段内，散户资金流入1518万元，流出1057万元，净流入461万元，场外跟风资金仍在跟风入场。

不过，财通基金旗下其余LOF产品的溢价率，已经快速回落至3%以内，财通精选混合LOF、财通福瑞混合LOF甚至出现折价情况，二者当日分别下跌2.65%、1.54%。

前一日，市场承压调整，科技板块回调，前期被爆炒的财通系场内LOF产品，单日净值与场内价格双双重挫。其中，财通福瑞混合LOF、财通福享混合LOF、财通精选混合LOF均跌停，财通升级混合LOF、财通福盛混合LOF跌幅均超过9%。

拉长时间来看，这场针对财通系场内LOF基金的炒作行情，从5月底就开始快速发酵。随着“翻倍基”“五倍基”等标签在各大社交平台广泛传播，而财通多策略福鑫处于封闭运作期，场外资金无法入场，转而扎堆炒作场内份额，一场击鼓传花式的行情逐渐扩散。

行情数据显示，5月22日之前，财通多策略福鑫场内份额仍处于折价交易状态；短短两周时间内，场内溢价率一路飙升，6月5日场内溢价率触及51.35%的阶段性高点，场内价格与基金实际净值严重背离。

供需失衡进一步放大了场内炒作，炒作对象从一只基金扩散到了整个“财通系”，社交平台上甚至出现“买不到金梓才管理基金，就跟风买入他同事（的产品）”的非理性言论。

6月17日，财通基金旗下6只LOF产品集体涨停，多只产品溢价率超过10%。除了财通多策略福鑫，还包括张胤管理的财通福盛混合LOF、沈犁管理的财通精选混合LOF和财通升级混合LOF、夏钦管理的财通福享混合LOF。

这些产品也出现了上述类似走势。如财通精选混合LOF，6月16日前多个交易日是折价状态，而17日、18日连续涨停，场内溢价率接连走高，先后攀升至11%、22.96%。同期，该产品的复权单位净值却累计下跌1.08%。

此前连续两日涨停的浮盈，随后快速回吐，高位跟风接盘的散户，直接面临深度套牢。华北一位基金人士告诉第一财经，散户非常依赖社交媒体情绪，但多数缺乏场内基金交易专业知识，对溢价率这类核心风险指标敏感度较低，分不清基金净值涨幅和场内二级市场炒作涨幅的区别。

6月23日，财通基金公告称，名下财通价值动量、财通品质甄选、财通集成电路产业、财通成长优选等4只基金均暂停大额申购、定期定额投资及转换转入业务，单日限购上限为500元。加上另两只已单日限购1000元的产品，金梓才在管全部7只权益基金，目前均已进入封闭运作或者严格限购状态。

一年谷底一年顶峰

针对财通系LOF的炒作，始于产品近来业绩的突出表现。在这轮A股科技板块结构性行情中，公募翻倍基金榜单前列被财通基金包揽。

这一表现的背后关键人物，是基金经理金梓才。公开资料显示，他于2014年8月加入财通基金，现任该公司党委委员、副总经理、权益投资总监，同时兼任一线基金经理。

Wind数据显示，截至6月23日，金梓才管理的7只产品（仅计算初始基金，下同）均在年内翻倍。其中，财通多策略福鑫以160.9%的年内回报位居第一，财通匠心优选一年持有A、财通景气甄选一年持有A、财通集成电路产业A紧随其后，同期回报均超过144.3%。

此外，财通成长优选A、财通品质甄选A、财通价值动量A的年内回报均在119%至141%之间。而他在管的6只运营满一年产品，近一年收益率全部超过400%，业绩爆发力位居行业前列。

财通多策略福鑫尤为突出，近一年净值回报超过513%，成为全市场稀缺的五倍基；场内交易价格更是一年内暴涨超过8.4倍；资金炒作热度居高不下，6月以来的溢价率最高突破51%，多次触发盘中停牌风险提示。

就在一年前，金梓才还是另一番光景。

Wind数据显示，去年前五月，在已有数据的主动权益类基金（包括普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型，下同）中，业绩垫底的前6只基金均被财通基金包揽，金梓才则占据五席；财通多策略福鑫、财通匠心优选一年持有A，是仅有的两只跌幅超过30%的产品，业绩排名一度处于行业末位。

持仓高度集中

从去年前期的倒数前十，到如今的名列前茅，金梓才用自己的操作风格，诠释了“押注”式投资的特质。

从持仓结构看，他管理的产品持仓结构高度集中，前六大持仓个股占基金净值比例均超过9.6%；一季度占股票投资市值的比重均超过90%，而去年底前十大重仓股占比更是全线突破97.5%。

这种高度集中的配置策略，在行情向上时能最大程度捕捉涨幅，获得极强的业绩弹性；板块调整时，基金净值面临的回撤风险也会显著放大。

6月23日，A股市场明显回调，科技市场集体走弱，上述7只基金出现一致表现，单日下跌均超过5.7%。财通多策略福鑫跌幅超7%，财通集成电路产业A、财通景气甄选一年持有A、财通成长优选A、财通品质甄选A、财通匠心优选一年持有A等产品单日跌幅均超6%。

走势高度趋同，根源在于持仓的高度同质化。第一财经根据基金一季报统计，上述7只基金的重仓股总共只覆盖11只个股，其中8只重仓标的为七只基金共同持仓，产品持仓重合度极高。

具体来看，鼎泰高科、新易盛、生益电子、中际旭创、大族数控、源杰科技6只个股，其在管基金持仓市值均超过8亿元；永鼎股份、烽火通信的基金持仓市值分别达到7.43亿元、4.93亿元。生益科技、沪电股份同时进入6只基金前十大重仓股，单只基金持仓市值均突破4.5亿元；仅有腾景科技为其相对小众持仓标的，但也有2只基金配置，整体持仓规模不足2亿元。

这一“克隆基”模式，曾被市场调侃为“一只基金七个马甲”。针对该运作模式，一位不愿具名的基金行业人士认为：“（高同质化产品）优劣都很明显，当重仓赛道迎来上行行情，所有产品同步上涨，霸榜效果震撼，品牌效应拉满；相反也一样，一旦出现调整，所有产品会同步遭遇回撤，形成一损俱损的局面。”

频繁调仓、换手

快速行业轮动、高频率调仓，也是金梓才投资组合的另一大特征。若预判行业基本面发生变化，就会大规模调仓。去年，他曾针对海内外算力赛道标的进行多次大幅切换。

以财通多策略福鑫为例，去年一季度，金梓才判断，海外算力板块后续出现风险的概率可能会加大，因此基本清仓了海外算力，转而大幅增配国内算力。这次调仓，他调整了十大重仓股中9只个股，组合内仅保留寒武纪一只原有重仓标的。

经过二季度大幅回撤后，他修正前期判断，认为“相对低估了阶段性的结构问题，有必要在持仓中布局海外算力”，因而十大重仓股再度全部更换，通信个股占据7席，新易盛、中际旭创、天孚通信等热门标的跻身组合前五大重仓。中报数据显示，其六成仓位聚焦在通信板块，上半年增持31.44%。

去年三季度至今年一季度，金梓才继续保持大幅超配海外算力板块，期间对光通信板块个股进行了调整。去年年报数据显示，其将通信板块降至20.52%，转而大比例增持电子板块至67.48%，此时前十大重仓股中有7只电子板块个股。

最近三季度，金梓才连续持有的共有6只个股，半数去年7月至今累计涨幅超过5倍。Wind数据显示，截至6月24日，机械设备板块的鼎泰高科区间涨幅超过1635%，中际旭创、新易盛分别上涨802%、513%。

此外，还有3只电子板块个股，其中生益科技同期涨幅逼近5倍，达到496%；沪电股份、生益电子则分别上涨238%、169%。

持续性的大规模行业轮动与重仓股调换，直接推高了基金组合换手率。Wind数据显示，财通多策略福鑫去年全年持仓换手率达到575.26%，较前一年326.74%换手率有明显提高。这并非个例，剔除成立不足一年的产品，金梓才管理的6只基金去年全年持仓换手率均在560%以上，最高达到724.56%。

金梓才的投资模式，和常规科技赛道型基金经理存在本质区别。过往完整持仓脉络显示，他并非长期坚守单一科技赛道的选手，而是典型的行业轮动型选手。例如财通多策略福鑫从2023年四季度全面切换至科技赛道，此前，该基金曾重点重仓传媒、汽车、农林牧渔等多个非科技板块，投资赛道切换跨度较大。

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曹璐

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